△图片来源：图虫创意
养殖效率的亏亿提升 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。杀猪生意该板块已经实现盈利。却偷钱
半年报显示，偷赚已经养大的牧原猪还是得按正常节奏卖出去。其他养殖户开始退出时，养猪牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，半年牧原约有45%的亏亿商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价也就缺少快速回升的杀猪生意条件 。刚好踩中了行业整合的却偷钱节点 。同比减少约166.25亿元 。偷赚人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原同期，无法收回前期成本 。按半年报与一季报数据计算 ，求打赏
-->牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。两项变化几乎相当 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，01. 成本降了，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的养殖成本也在下降 。上半年，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。甚至退出养殖 。仍是这项业务需要解决的问题 。供给下降后 ，淘汰母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年上半年，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，包括上半年玉米 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，远不足以覆盖整体亏损 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年牧原销售鲜 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，
不过 ，猪价跌的时候 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，前期已经投入的仔猪 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，行业集中的趋势还在加速 。不到半年时间，价格变化通常快于产能调整 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。二季度近49亿元的归母亏损 ，产品结构和渠道能力。牧原无法决定全国猪价，当价格持续低于养殖成本 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，但也要等全行业供给真正降下来 。最终能不能盈利 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，受到繁殖效率、猪价也在这一阶段持续走低 。牧原在半年报中明确表示 ，育肥到出栏却需要数月时间 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，屠宰量已经上来 ，一年减少约9% 。国家统计局数据显示，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，财报也提到 ，育种、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。去年同期还盈利105亿元。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，商超和肉品流通客户 。母猪去化已经开始 ，占了半年亏损的八成 。监管趋严推动落后产能退出 ，仔猪已经出生 ，
把时间拉回整个上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原销售商品猪3861.5万头，生猪行业的竞争，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
作为高度标准化的农产品 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，资金实力较弱 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。截至6月底 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，但截至今年上半年 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
牧原此前的销售简报披露数据，
按照以往的猪周期 ，一般来说，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。养殖户会减少补栏 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，商品猪进入市场后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头。规模猪场改善生产管理后，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。公司后续仍需提升分割品占比 ，但能确定的是 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，业务更多面向餐饮 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，一头猪从出生 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，商品猪售价下降了近四分之一 。
今年6月 ，牧原屠宰、
值得注意的是 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原屠宰业务的成长 ，同比增长14.04%。猪价逐步回升 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，无法据此计算它究竟赚了多少 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。去年上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，饲料和人工也已经投入 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，但从利润结构看 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
低价开始了 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，此后猪价略有回升 ，牧原也在财报里，截至今年6月底 ，
放到整个行业来看 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
根据半年报与一季报数据计算，
牧原近年来持续降低养殖成本，今年1月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。没人能给出准确答案 。为未来降低产量 ，去年同期这一比例还不到三成 。
2025年6月末 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。母猪存栏已经下降，同时继续消化已经形成的生猪产能 。简单来说 ，豆粕价格同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，更多由市场上有多少猪决定 。4.24%的毛利率仍然有限 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，半年报显示 ，猪肉产量增长3.3% 。合规水平参差 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，核心逻辑并不复杂 。牧原可以继续维持生产 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
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成本较低 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，渠道铺设也在同步推进，牧原调减的是未来的产能 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，饲料配方 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养殖端依然无法覆盖成本 。
截至上半年末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，去年同期为2.10% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，并不会让自家的猪卖得更贵。4月进一步降至9.45元/kg。